StoneX于10月19日重申对美国加密货币交易平台Coinbase Global（NASDAQ：COIN）的“买入”评级及230美元目标价，认为投资者仍过度关注散户交易手续费，未能充分反映公司业务模式的转型。该行指出，Coinbase过去一年已围绕衍生品、稳定币、借贷、支付及软件智能体重建收入结构，截至2026年第二季度，约88%的净收入已来自比特币现货交易以外的业务，订阅及服务收入占比提高至约48%。Coinbase将于10月29日美股盘后公布第三季度财报，StoneX认为市场需要重新评估公司的收入来源及盈利能力。
比特币现货交易收入占比降至12%，订阅及服务业务接近半数
StoneX指出，许多投资者仍习惯于将散户加密货币交易手续费作为衡量Coinbase经营表现的核心指标，但这一方法已无法准确反映公司当前的业务结构。
过去一年，Coinbase持续拓展衍生品交易、稳定币、借贷、支付及软件智能体等业务，以降低对传统加密货币现货交易收入的依赖。根据StoneX统计，截至2026年第二季度，比特币现货交易仅贡献Coinbase约12%的净收入，其余88%来自其他业务，其中订阅及服务收入占比已达到约48%。
这一变化意味着，Coinbase的业绩驱动因素正在从单一的加密货币现货交易活跃度，扩展至更广泛的数字资产金融服务。稳定币相关收入、衍生品业务及订阅服务的增长，可能使公司逐步降低对比特币现货交易手续费的依赖。
股价一年下跌约48%，StoneX目标价对应34%上涨空间
尽管业务结构发生变化，Coinbase股价过去一年仍表现疲弱。截至10月19日，公司股价约171美元，较373美元的52周高点下跌约54%，过去12个月累计跌幅约48%，当前市值约452亿美元。
StoneX维持230美元目标价，较171美元股价对应约34.5%的潜在上涨空间。该行认为，投资者如果继续主要依据散户交易手续费判断公司价值，可能忽视Coinbase在稳定币、衍生品及其他金融服务领域形成的新收入来源。
Coinbase定于10月29日美股盘后公布2026年第三季度财报。市场将关注不同业务板块的收入贡献、交易量变化，以及非现货交易业务能否继续扩大在总收入中的比重。
华尔街机构观点分化，稳定币收入及交易量成为关注重点
近期，多家华尔街机构调整了Coinbase目标价，对公司第三季度业绩和未来收入增长持不同判断。
Compass Point将Coinbase目标价上调至187美元，预计公司第三季度息税折旧摊销前利润（EBITDA）将高于市场一致预期14%，并认为第四季度业绩指引可能略好于预期。BTIG维持“买入”评级及240美元目标价，主要看好第三季度现货交易量改善，尤其是9月交易活动表现强劲。
美国银行证券将Coinbase目标价上调至203美元，主要基于稳定币收入预期提高，并相应上调公司2027年和2028年每股收益预测。该行认为，美联储9月加息可能对Coinbase稳定币相关收入产生积极影响。
与此同时，Citizens将Coinbase目标价下调至280美元，主要担忧公司估值及拓展加密货币交易以外业务的执行风险。巴克莱虽然因交易量改善将目标价上调至149美元，但仍维持“减持”评级，显示其对公司未来表现相对谨慎。
第三季度财报将检验多元化业务增长
StoneX此次维持积极评级的核心依据，是Coinbase收入结构已经出现实质性变化。随着比特币现货交易收入占比降至约12%，公司不再完全依赖传统现货交易手续费，而是逐步扩大衍生品、稳定币及订阅服务等业务的贡献。
不过，不同机构对这些新业务的盈利前景仍存在分歧。部分分析师看好稳定币收入、交易量复苏及订阅服务增长，另一些机构则关注多元化战略的执行难度和未来盈利表现。
因此，10月29日公布的第三季度财报将成为检验Coinbase业务转型的重要证据。除了交易收入，投资者还将关注稳定币及订阅服务增长能否持续，以及多元化收入结构能否转化为更稳定的盈利能力。
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责任编辑：龙运翔
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